当谷歌TPU v5单集群需要超10万只1.6T光模块、单台服务器PCB价值量达2000美元时，中际旭创、天孚通信、深南电路等国内企业已悄然成为核心供应商。他们如何在硅光方案、44层高密度PCB等技术上实现全球领先？AI算力爆发背后，哪些环节最具利润弹性？本期对话技术专家陈明，拆解TPU产业链的国产突围路径与投资机会，同时提醒关注需求不及预期、国际贸易政策等潜在风险。

Hello大家好，欢迎收听我们的播客，我是主持人凌薇。今天，我们有幸邀请到了陈明先生，他是这个领域的技术专家。陈明跟大家打个招呼。大家好，我是陈明。很高兴来和大家分享这个话题。好，那我们今天就来聊聊谷歌tpu张亮处理单元背后的中国供应链。怎么样这个话题，最近在市场上引起的热议。我们都知道，tpu是专门为加速人工智能工作负载而设计的，那么它是怎么被谷歌做大的？然后中国的供应链是怎么深度渗透进去的我们今天就来聊一聊这个话题并且我们会重点聊一聊天赋通信，它在谷歌tpu供应链当中的地位和优势。最后，我们再来给大家梳理一下，整个tpu产业链上面的一些投资机会。好的，那我们就开始今天的讨论。咱们先来聊第一个部分就是tpu的产业链揭秘。咱们就先从光模块开始，聊起光模块在tpu的集群互联当中到底起一个什么样的作用？就是tpu它是一个分布式的集群，然后它里面会有大量的计算节点，这些计算节点之间必须要高速的交换数据，那这个时候，就是光模块就起到了一个数据高速公路的作用。它可以把计算节点之间的数据快速的传输出去。原来它是保证tpu集群里面信息通畅的一个关键组件没错，而且就是随着tpu的版本更新，它对光模块的速度要求也越来越高，那比如说像2025年的这个tp uv5，它单集群就需要超过10万只的1.6t的光模块。那这个价值量就已经非常可观了，而且它在整个tpu的成本当中，占比也是最高的那现在国内的光模块厂商在tpu供应链里面有哪些代表企业？目前就是中继续创和天福通信是其中的佼佼者，他们都是既可以为谷歌的tpu提供光模块。同时，他们也可以跟下游的这种整机厂商一起合作，那他们的营收和利润都随着tpu的市场扩张而实现了增长。那这些企业就成为了a股里面，跟随tpu集群扩张而扩张的这种投资主线。那你觉得光模块这个环节在tpu的产业链里面，最具投资吸引力的地方在哪里？就是首先，第一个就是它直接受益于tpu的集群规模的爆发，那随着谷歌不断的升级它的tpu。那对高速光模块的需求就是源源不断的。而且它是属于那种单瓦特的价值量非常高的那种环节。所以它的利润弹性也非常的大，听起来就是技术和市场双重利好，而且就是国内的企业在这里面，不光是追赶到跟国际巨头水平很接近，甚至有些企业已经实现了超越那。比如说在规光方案，高密度封装这些方面已经处于世界领先水平了，那这些技术优势就会转换成产品的竞争优势，那在这种全球的市场竞争当中，就会成为非常重要的一个筹码。好，光模块这部分内容咱们就先聊到这儿休息一下马上回来我们来聊一聊pcb这个环节在tpu的产业链里面，pcb到底扮演一个什么样的角色？为什么说它是tpu的集群里面的一个关键的基础设施，因为pcb它其实是一个承载所有计算芯片和模块的一个物理的骨架。那在这个里面，你就必须要用到非常高速的高密度的这种pcb，那这种pcb就可以保证。每一个tpu芯片都能够高效的跟其他的芯片进行数据的交换那整个集群的通信的效率，就直接决定了这个tpu的性能，所以它相当于就是tpu集群的神经系统。没错，而且就是随着这个tpu的版本的更新，它对pcb的要求也越来越高，你比如说像2025年的这个最新的这种tp uv5，它单台服务器就可能需要价值2000美元的这种pcb。那如果说是一个大规模的这种算力集群的话，那这个pcb的成本就会成为一个非常值得关注的一个部分。那现在国内有哪些公司？在tpu的pcb供应链里面，是比较领先的。深南电路和沪电股份这两家公司，已经成为了谷歌tpu的核心供应商了。那他们不光是提供了这种高密度的高速的这种pcb板。而且他们也在不断的进行技术升级比如说像深蓝电路已经可以做到44层的这种pcb的生产那沪电股份也有这种2.5d的这种封装的技术那这些技术其实都是可以帮助提升整个tpu的集群的性能的，那这些公司也会随着谷歌的这个订单的增长而实现业绩的弹性。那你觉得，在这个pcb环节里面，国内的企业有哪些特别的优势？或者说有哪些突破。我觉得首先，国内的企业已经能够提供，从低层到高层这种丰富的pcb的解决方案了，已经可以满足各种复杂的这种tpu的硬件的需求了，而且他们在这种高密度高速的这种pcb上面，已经可以跟国际的巨头去掰手腕儿了。那比如说，像沪电股份，它就是用了这种特殊的树脂，然后以及独特的工艺。那它的这种g46平台就已经可以做到非常高的信号的完整性，那同时，这些企业也一直在进行这种材料的研发，和生产工艺的优化。那比如说像低损耗的这种基板，还有强化热管理的这种技术等等，那这些都会打破国外的一些垄断，那同时，也为这种高端的算力集群提供了更加的可靠的高效的这种基础设施。关于pcb最关键的就是其作为tpu集群基础设施的重要性，这块聊的挺透，咱先暂停休息一下再继续我们来进入到今天的第三个部分，就是投资机会的解析。那我们今天要聊的就是整个tpo产业链上面的核心环节和标的有哪些？首先，第一个就是光模块，那这个就是谷歌的tp uv5集群，它光模块儿的价值量是非常高的，那单一的一个集群可能就需要超过10万只的1.6t的光模块儿。那这个时候国内的企业像中继续创天福通信，阿豆成为了它的核心供应商。那这些公司不光是跟随全球的ai的需求的增长，而实现了业绩的弹性。而且他们也在技术上面不断的进行突破。那比如说像天福通信，它已经可以实现这种硅光引擎的量产了，那这就解决了eml光引擎的物料紧缺的问题。那同时，这些公司的产能也在不断的扩张，那比如说像沪电股份它就是预计2025年的营收增量会超过20亿元那这些都是跟ai算力集群紧密相关的，那他们的业绩弹性也是非常大的那除了光模块之外，还有哪些环节？或者哪些公司让我觉得特别有投资机会的。其实除了光模块之外，就是电源管理和芯片封装测试，这几个环节也是跟着tpu的升级，在同步的进行着扩容的。那比如说，像新雷能，它就是做这种高效率的电源的，那它的模块儿已经广泛的应用在谷歌的tpu的服务器上，那同时，它也在进行这种第三代半导体的研发那这会进一步的提升它的盈利能力。那同时就是像厂长电科技这种芯片封测的大厂，它也在tpu的芯片的封装上面进行着布局那这也会打破国外的一些垄断，那同时，就是这些核心的环节和龙头的公司，他们也会随着这个全球的ai算力集群的建设而成为投资的主险。你觉得，现在这个时间点去布局tpu产业链上面的核心标的有哪些风险提示是我们必须要关注的。其实现在就是说大部分的公司，他们都已经跟谷歌或者跟其他的这种，ai巨头们有了很深入的合作，但是有一些公司的这种合作的细节，还有一些业务的占比，其实公司并没有完全的披露，那这里面就可能会有一些信息不对称的风险。那同时，全球的ai的算力需求如果没有办法达到逾期的话，那这些公司的订单和盈利可能都会受到影响。那同时，国际贸易的政策的变化也会对供应链的稳定性带来一些冲击。那同时，就是任何的研报的测算和数据，其实跟实际的情况都会有偏差。那这些都是我们在投资决策当中需要去警惕的。今天我们给大家梳理了一下这个tpu产业链上面的投资机会。然后，也聊了很多关于国内的企业是如何深度的渗透到谷歌的供应链里面的。那其实随着ai的不断的发展，tpu集群的需求不断的上升，那这些核心的环节和龙头的公司我觉得都值得大家去重点关注。好了，那么今天的节目咱们就到这里了，感谢大家的收听，咱们下期再见。