“这次不是简单合并，而是中金公司通过换股吸收合并东兴和信达两家——这涉及到A股和H股，流程特别复杂，所以得暂停交易。”11月20日早上，当A股市场表面平静时，三券商同时停牌的消息引发热议。普通投资者第一反应往往是“割韭菜”，但专家解读：这是政策推动的重大资产重组，合规停牌不超过25个交易日，目的是给复杂的重组留出时间。就像手里的小面额购物卡换成更大面额的通用卡，关键在于换股比例是否公允。背后是2023年中央金融工作会议和2024年新“国九条”的政策信号，目标是到2035年形成2到3家具备国际竞争力的投行。市场早盘情绪被点燃，但午盘回落，资金在预期博弈中寻找下一个可能被整合的对象。投资不是追热点，而是理解趋势——短期震荡蓄势，长期震荡上行。

主持人:我们今天想要深入聊聊的，是11月20日那天早上，A股市场表面平静，但底下却突然翻出的一股大浪。你发现没，中金公司、东兴证券、信达证券这三家券商，几乎是同一时间宣布停牌。你当时是不是也愣了一下？我第一反应就是：这是不是又要割韭菜了？ 嘉宾:你刚说‘割韭菜’，我明白你担心什么，但这次情况不太一样。首先得澄清一下，这三家券商停牌，不是突发利空，而是因为正在筹划重大资产重组。而且，这个动作背后是有明确政策信号的，不是单纯的市场行为。你先别急着下结论，咱们把边界划清楚。 主持人:等一下，你刚说‘重大资产重组’，听起来很专业。咱们普通投资者一听停牌，第一反应就是‘完了，股票买在高点出不去了’。那你说，这25个交易日的停牌期，对我们来说到底意味着什么？我确认一下，是不是只要不超过25个交易日，就还算正常流程？ 嘉宾:对，你说得没错，停牌时间不超过25个交易日，是合规范围内的。这其实是为了给复杂的重组留出时间。你想啊，这次不是简单合并，而是中金公司要通过换股吸收合并东兴和信达两家。这涉及到A股和H股，流程特别复杂，所以得暂停交易，不然市场会乱。说白了，就是先按个暂停键，把账算清楚。 主持人:暂停键我懂，但‘换股吸收合并’这词儿太拗口了。你是不是想说，就像我拿手里的东兴证券股票，以后能换成中金公司的股票？那我的持股价值会不会缩水？这可是实打实的钱啊。 嘉宾:你刚说的很准，就是这个意思。打个比方，这就像是你手里有一张小面额的购物卡，现在商场搞活动，让你换成一张更大面额的通用卡。虽然卡变了，但你的购买力理论上不会少。中金公司会按一定比例，向东兴和信达的股东发自己的新股，来换掉原来的股份。关键在于换股比例公不公允，这得看后续公告。 主持人:嗯，我明白你的意思了。那问题来了，为啥非得是中金来合并他们？这事儿是他们自己想干的，还是上面推的？我觉得没那么简单，对吧？ 嘉宾:你问到点子上了。这事儿，表面是企业行为，其实是政策在推。2023年的中央金融工作会议就说了，要培育一流投行。然后2024年新‘国九条’更明确，支持头部券商通过并购重组做大做强。国家金融监管总局也发了文，让金融公司聚焦主责主业。说白了，就是别瞎折腾，把核心业务做精。 主持人:等等，你刚提到‘新国九条’，我听过但一直没搞懂。这跟我们小散户有啥关系？是不是说，以后只有大券商能活，小券商就得被淘汰？那我的账户万一在小券商，岂不是风险变大了？ 嘉宾:你刚说的这个担心，其实很多人都有。但换个角度想，政策的目标不是消灭小券商，而是优化整个行业。你看，监管设了个目标：到2035年，要形成2到3家具备国际竞争力的投行。现在咱们的券商，跟高盛、摩根士丹利比，规模和实力差得远。所以得整合，把资源集中起来。这就像打游戏，得先组个强力战队，才能出海PK。 主持人:打游戏这个比喻我爱听。但你说的‘国际竞争力’，到底啥标准？是不是资产大就行？我查了下，合并后中金的资产总额能排到行业第四，但也就第四啊，离‘国际一流’还差得远吧？ 嘉宾:你问得好。资产第四，听起来没拿冠军，但别忘了，这是汇金系整合的第一步。中央汇金旗下有好几家券商，这次先动东兴和信达，后面可能还有动作。而且你看，归母净利润排第六，净资产也上去了，资本实力强了，融资能力就强。国际投行拼的不只是规模，还有风控、定价、全球布局。这一步，是先搭台子。 主持人:我懂了，这是先垒土，再盖楼。但市场反应咋样？你发现没，那天早上三大指数高开，沪指涨了百分之零点三五，深成指涨百分之一点零三，创业板更猛，涨了百分之一点七九。可到了中午，沪指只涨百分之零点三八，深成指和创业板都翻绿了。这说明啥？是不是大家一开始兴奋，后来发现跟自己没啥关系？ 嘉宾:你观察得很细。确实，早盘情绪是被政策点燃的，但午盘回落，说明市场在消化。你看，虽然近3100只个股下跌，但银行板块涨了百分之一点二八，非银金融也涨了百分之零点三二。资金其实在找逻辑——哪家可能被合并？谁是下一个？这叫预期博弈。就像看电影，正片没开始，预告片先炒热了。 主持人:哈哈，你这比喻有意思。那我问你，既然政策这么明确，为啥不是所有券商都涨？你看，国联合并民生，国泰君安合并海通，西部、国信、浙商也都动了。这都2024年了，重组都成潮流了，怎么还有人没跟上？是不是有些券商根本没资格进这个局？ 嘉宾:你说对了。不是所有券商都能被挑中。能被整合的，得有国资背景，得听话，还得有协同空间。像汇金系的这些，都是‘自己人’，股权清晰，整合阻力小。华泰证券就说了，现在行业是‘头部整合驱动格局重塑’。开源证券也提了，这是‘资本集约化’，说白了，就是别再撒胡椒面，要把钱用在刀刃上。 主持人:我听着有点紧张啊。你说的‘资本集约化’，是不是意味着以后小券商拿不到钱，发不了债，慢慢就被挤出去了？那对我们普通投资者来说，是不是以后只能盯着那几家大券商买股票？这会不会变成垄断？ 嘉宾:你刚提的这个问题特别关键。确实，有人担心垄断，但反过来说，小券商也有自己的活法。比如做区域服务、做特色业务。监管不是要消灭多样性，而是让大券商承担国家战略，小券商服务实体经济。东吴证券就说了，资源整合是提升规模的重要方式，但不是唯一方式。咱们得看长远，别被短期波动带偏。 主持人:嗯，我明白你的意思了。就是说，短期看，这三家停牌，市场有点乱，涨的涨，跌的跌；长期看，这是在搭一个更大的舞台。但你说的‘舞台’，我得消化一下。毕竟，咱们小散户最怕的就是看不懂、跟不上。那你说，我们现在最该关注什么？ 嘉宾:我觉得，第一，关注政策节奏，看下一步还有没有汇金系的动作；第二，关注换股比例，这直接关系到你的持股价值；第三，别光看股价，要看背后的资本实力和业务协同。记住，投资不是追热点，而是理解趋势。短期可能震荡蓄势，但长期是震荡上行的。 主持人:你刚说‘震荡蓄势’，这词儿我听过。是不是就像爬山前先蹲一下，攒点劲？我感觉现在市场就是这样，沪指在4000点附近晃悠，上不去也下不来。但你说长期向上，我得信你吗？毕竟，3100只个股都在跌啊。 嘉宾:你问得实在。我换个说法：市场就像天气，短期阴晴不定，但季节是向上的。你看，银行涨了，非银金融也稳住了，说明资金在找安全垫。而且，34只涨停，说明局部热点还在。别忘了，这轮整合的目标是2035年，咱们得用长线眼光看。与其焦虑，不如先搞懂规则。 主持人:行，你这么一说，我心里踏实多了。那咱们来总结一下。第一，这次停牌不是割韭菜，而是政策推动的重组第一步；第二，换股合并会影响持股结构，但不一定是坏事；第三，行业格局在变，大趋势是头部集中，但小券商也有出路。对吧？ 嘉宾:对，你总结得特别准。而且我补充一点：这不仅是中金的事，是整个券商行业供给侧改革的信号。未来几年，这种整合会越来越多。咱们得学会从政策里读信号，从数据里看情绪，从长期里找机会。 主持人:好，那今天这期节目，我们就聊到这儿。第一，三家券商停牌是重大资产重组，背后是政策推动；第二，换股吸收合并是手段，目标是打造国际一流投行；第三，短期市场有波动，但长期趋势是优化与提升。感谢专家的解读，我们下期再见。