锂价筑底时刻，四家锂矿小巨头的生存法则截然不同。今年以来，锂价虽然未出现大幅上涨，但已经显示出跌不下去的横盘筑底势头。 随着固态电池技术的突破和储能市场的爆发，锂这个白色石油再次站上风口浪尖。 在整个产业链中，对价格最敏感的就是上游锂矿，业绩弹性也最大。 盛新锂能、天华新能、融捷股份、西藏矿业这四家被称为"锂矿四小龙"的企业，正在用完全不同的方式应对行业周期。

盛新锂能是"中国有色金属行业电池级碳酸锂标准"的主要起草人之一，公司在技术标准制定上占据引领地位。 该公司已建成锂盐产能规模位居全球前列，旗下核心资产木绒锂矿是亚洲最大的硬岩型单体锂矿，资源潜力巨大。 印尼盛拓项目是海外已建成的大型矿石提锂项目代表，彰显了其全球化布局的战略眼光。 2024年，盛新锂能锂盐产量6.76万吨，同比增长19.2%，销量6.63万吨，同比增长25.4%。 公司全球范围内布局了四大锂产品生产基地，分别为致远锂业、遂宁盛新、印尼盛拓、盛威锂业。

天华新能作为锂电材料领域的头部企业，其重要子公司天宜锂业的战略股东包括全球动力电池龙头宁德时代，这种深度绑定为公司提供了稳定的下游出口和产业链协同效应。 公司在刚果（金）持有的锂矿权第一期勘查已探获可观资源量，矿石量达2500万吨，平均品位1.36%。 其矿源布局广泛覆盖非洲、南美洲、大洋洲和亚洲四大洲，全球化战略清晰。 2024年，天华新能实现营业收入66.08亿元，归属于母公司所有者的净利润8.48亿元。 公司子公司四川天华在四川省眉山市甘眉工业园区完成锂盐产品技改项目建设，在原有生产线不变的情况下，柔性改造一条年产3万吨电池级氢氧化锂生产线。

融捷股份是国内在产产能最大的锂矿企业之一，与比亚迪建立了长期稳定的合作关系，是其重要供应商。 公司拥有甲基卡锂辉石矿134号脉的开采权，这是国内品质优良的锂辉石矿资源。 得益于较早的资源获取和全露天开采模式，其开采成本具备明显优势。 2025年6月，融捷股份全资子公司甘孜州融达锂业有限公司的康定甲基卡锂辉石矿采选项目在康定市塔公镇投产，这标志着停产4年的矿山重新启用。 该项目设计年开采规模105万吨，足够开采28年。

西藏矿业拥有强大的股东背景，作为央企中国宝武集团的一级子公司，宝武集团雄厚的实力为其在战略发展、资源整合及资金支持等方面提供了强力保障。 公司拥有西藏扎布耶盐湖的独家开采权，该盐湖不仅是亚洲重要的锂矿盐湖，其锂离子浓度在世界范围内也位居前列，资源禀赋独特。 2025年9月，西藏矿业宣布其西藏扎布耶盐湖绿色综合开发利用万吨电池级碳酸锂项目正式投产。 该项目采用盐田蒸发+膜分离技术+结晶蒸发技术提锂技术路线，设计年产电池级碳酸锂9600吨，工业级碳酸锂2400吨，铷铯混盐200吨。

从盈利能力看，融捷股份表现最为出色，销售净利率达到27.77%，意味着其每百元收入创造的净利润最高。 天华新能、西藏矿业、盛新锂能分列其后。 这一指标反映了融捷股份凭借其低成本优势，在行业周期底部依然保持了较强的盈利韧性。

在营运效率方面，天华新能的总资产周转率相对最高，达到0.19次，表明其资产利用效率在四家中领先。 盛新锂能与融捷股份并列次席，西藏矿业相对较低。 营运效率差异反映了各企业的管理水平和资产质量，天华新能凭借其规模效应和上下游一体化布局，展现出高效的运营能力。

财务杠杆方面，盛新锂能的权益乘数最高，为2.02倍，意味着其负债水平相对较高，运用的财务杠杆较大。 西藏矿业、天华新能次之，融捷股份的杠杆水平最低，财务结构相对最为稳健。 高杠杆在行业上行期能放大收益，但在下行期也会增加财务风险。

综合净资产收益率表现，融捷股份以2.51%的ROE位居首位，其高净利率和稳健的资产周转率贡献了这一表现。 西藏矿业ROE为-0.52%，天华新能为-1.46%，盛新锂能为-7.82%。 ROE的差异体现了四家企业不同的经营策略和财务结构，也反映了它们在当前行业周期中的相对位置。

盛新锂能的资源布局覆盖全球，公司控股孙公司奥伊诺矿业拥有四川省金川县业隆沟锂辉石矿采矿权，原矿生产规模40.5万吨/年，折合锂精矿约7.5万吨。 公司控股孙公司Max Mind津巴布韦拥有萨比星锂钽矿项目总计40个稀有金属矿块的采矿权证，设计原矿生产规模90万吨/年，折合锂精矿约20万吨。 阿根廷SDLA盐湖项目在产年产能为2,500吨碳酸锂当量。

天华新能近年来加速全球资源布局，2025年2月，公司与尼日利亚凯比州政府、三冠矿业签署了超过2亿美元的锂资源开发投资协议。 根据协议，天华新能持有合资公司85%的股份，确保了在项目决策与运营管理上的主导权。 公司计划在尼日利亚建立现代化的锂矿开采、选矿和尾矿处理一体化工厂。

融捷股份的甲基卡锂辉石矿具有矿脉数量多、埋藏浅、集中成群分布、矿石品位高、易采易选等先天优势，锂资源开发潜力巨大。 目前已探明甲基卡锂辉矿区资源储量188.77万吨，资源潜力有望突破300万吨，是目前我国发现的最大锂辉石矿床。 融达锂业康定甲基卡锂矿保有资源储量2899.5万吨，为国内少有的高品质锂矿资源。

西藏矿业的扎布耶盐湖已探明的锂储量为184.10万吨，是富含锂、硼、钾固、液并存的特种综合性大型盐湖矿床，其卤水含锂浓度仅次于智利阿塔卡玛盐湖，含锂品位居世界第二。 扎布耶盐湖具有世界独一无二的天然碳酸锂固体资源和高锂贫镁、富碳酸锂的特点，卤水已接近或达到碳酸锂的饱和点，易于形成不同形式的天然碳酸锂的沉积。

在产能方面，盛新锂能已建成锂盐产能13.7万吨/年，其中中国四川和印尼分别为7.7万吨和6万吨，以及金属锂产能500吨/年。 印尼盛拓年产6万吨锂盐项目已于2024年6月投入试生产，是目前海外建成的产能规模最大的矿石提锂项目。

天华新能通过技改项目提升产能灵活性，子公司四川天华在四川省眉山市甘眉工业园区完成锂盐产品技改项目建设，在原有生产线不变的情况下，柔性改造一条年产3万吨电池级氢氧化锂生产线，采用氢氧化锂碳化法工艺生产电池级碳酸锂产品。 改造项目完成后，该柔性生产线可生产2.65万吨/年电池级碳酸锂。

融捷股份目前矿山采矿规模105万吨/年，选矿规模45万吨/年，由于采选产能不匹配，实际锂精矿产能由选矿产能决定，约7-8万吨/年。 公司鸳鸯坝绿色锂产业园主体项目规划为250万吨/年锂矿精选项目，建成投产后，可年供应锂精矿约47万吨。

西藏矿业扎布耶盐湖项目设计年产电池级碳酸锂9600吨，工业级碳酸锂2400吨，铷铯混盐200吨，氯化钾产能15.6万吨/年。 项目采用盐田蒸发+膜分离技术+结晶蒸发技术提锂技术路线，在工艺过程中不产生有毒有害的三废产生，不引入任何杂质离子，不对盐湖造成负面影响。

从成本结构看，融捷股份的全露天开采模式使其具有显著成本优势。 甲基卡锂辉石矿部分矿体呈正地形裸露地表，适宜于采用露天开采，开采成本相对较低。 公司拥有成熟的锂矿采选技术和工艺能力，在国内拥有明显的优势。

西藏矿业凭借盐湖资源也有望在达产后实现较低成本。 扎布耶盐湖具有高锂贫镁、富碳酸锂的特点，卤水已接近或达到碳酸锂的饱和点，成本比国内其他盐湖成本低20%，比锂矿提取价格低50%-70%左右。

盛新锂能因国内外项目均处于投入期，当前成本压力较大。 2024年公司锂盐业务毛利率为2.84%，同比下降9.06个百分点。 外购矿利润变薄，包销的精矿制作成碳酸锂成本接近7万元/吨。

天华新能通过全球化布局优化成本结构，公司在巴西、刚果（金）、尼日利亚、津巴布韦、澳大利亚等国布局锂资源，利用不同地区的成本优势形成互补。 非洲锂矿开发成本较澳洲低30-40%，每吨碳酸锂成本可压缩至2万元以内。

四家企业的资产规模存在差异，天华新能业务规模最大，其总资产周转率在四家中最高，体现了大型企业的运营效率。 融捷股份业务规模相对偏小，但凭借高盈利能力和低财务杠杆，保持了较好的财务韧性。

盛新锂能财务杠杆最高，权益乘数达到2.02倍，负债水平相对较高。 公司在行业下行期面临较大的财务压力，2024年归母净利润为-6.22亿元，同比由盈转亏。

西藏矿业作为四家中唯一的央企控股企业，背靠宝武集团的强大背景，在资金支持和资源整合方面具有独特优势。公司财务杠杆适中，权益乘数位居第二，体现了央企相对稳健的财务策略。

融捷股份的财务结构最为稳健，权益乘数在四家中最低，负债率控制得当。 公司成本优势明显，在行业底部依然保持了正的净资产收益率，显示出较强的抗风险能力。

在资源类型方面，西藏矿业拥有独特的盐湖资源，盐湖提锂虽然前期投资大、技术挑战高，但长期来看具有成本优势和环境友好特性。 其他三家则主要以锂辉石矿为主，矿石提锂技术成熟，但成本相对较高。

从资源分布看，盛新锂能和天华新能已实现较大程度的全球化布局。 盛新锂能不仅在国内拥有优质资源，在印尼也有大型项目；天华新能则布局覆盖非洲、南美、大洋洲和亚洲四大洲。 相比之下，融捷股份和西藏矿业的资源主要集中在国内，融捷股份依托四川甲基卡锂矿，西藏矿业则专注西藏扎布耶盐湖。

四家企业的客户结构也有所不同，天华新能与宁德时代深度绑定，形成了稳定的下游合作关系。 融捷股份的最大客户为比亚迪，产业链协同效应明显。 盛新锂能客户网络覆盖宁德时代、比亚迪、LGES等头部企业，服务网络延伸至印尼、阿根廷、津巴布韦等10余国。西藏矿业凭借央企背景，在产品销售方面具有渠道优势。

技术路线上，盛新锂能采用"资源+技术+客户"三轴驱动模式，公司是"中国有色金属行业电池级碳酸锂标准"的主要起草人之一，在技术标准制定上具有话语权。 公司采用超纯提炼工艺，将锂回收率提升至92%，产品纯度达99.95%以上。

天华新能注重产能的柔性配置，子公司四川天华通过技改项目实现生产线的柔性化，可在电池级氢氧化锂和电池级碳酸锂之间根据市场需求进行调整切换。这种柔性生产能力提高了企业对市场变化的适应能力。

融捷股份依托甲基卡锂辉石矿的资源优势，采用爆破—采剥—二次破碎后运到选矿厂的采矿流程，衔接磨矿—浮选联合工艺流程为主线的选矿新工艺生产锂精矿。 该工艺技术成熟，处于大批量生产阶段。

西藏矿业扎布耶盐湖项目采用全球首套膜分离+MVR盐湖提锂工艺，技术路线具有创新性。 项目在工艺过程中不产生有毒有害的三废产生，不引入任何杂质离子，不对盐湖造成负面影响，体现了环境友好型开发理念。

四家企业的产能利用率存在差异，盛新锂能2024年锂盐产量6.76万吨，产能利用率相对较高。天华新能通过技改提升产能灵活性，融捷股份甲基卡项目刚复产产能正在爬坡，西藏矿业扎布耶项目新投产尚未达产。

在产品结构方面，盛新锂能以锂盐产品为主，同时布局金属锂业务，规划产能500吨/年。 天华新能主要聚焦锂盐材料，融捷股份以锂精矿生产为主，西藏矿业则实现碳酸锂、氯化钾、铷铯混盐等多元化产品组合。

研发投入上，盛新锂能与中科院过程所共建"锂电材料联合实验室"，研发"固态电解质用超细锂粉"，粒径突破500nm级，计划2026年量产。 公司主导制定《电池级单水氢氧化锂》国家标准，拥有专利156项，其中发明专利占比40%。

天华新能在技术创新方面，采用氢氧化锂碳化法工艺生产电池级碳酸锂产品，确保在生产效率、金属回收率以及产品质量上达到同行业先进水平。 公司通过技术改造提升产品竞争力。

融捷股份在高寒条件下形成成熟的锂矿采选技术，保证锂精矿的品位保持稳定。 目前公司锂精矿品味一直维持在5.5%以上，尾矿品味一直维持在0.5%左右，并努力降低至0.5%以下。

西藏矿业在盐湖提锂技术方面实现突破，扎布耶项目采用盐田蒸发+膜分离技术+结晶蒸发技术提锂技术路线，是全球首套采用膜分离+MVR盐湖提锂工艺的大型工业装置，技术含量较高。

四家企业的资源自给率程度不同，融捷股份依托甲基卡锂矿资源自给率较高，盛新锂能通过全球布局提升自给水平，天华新能通过长协包销、参股控股等多种方式保障供应，西藏矿业扎布耶盐湖投产后将实现资源自给。

在资产周转效率方面，天华新能的总资产周转率最高，达到0.19次，表明其资产使用效率较为充分。 盛新锂能和融捷股份并列第二，西藏矿业相对较低，这与各企业的资产结构和管理水平相关。

财务杠杆的运用策略各异，盛新锂能财务杠杆最高，权益乘数2.02倍，表明其较多依赖负债经营。 西藏矿业财务杠杆次之，权益乘数适中。 天华新能财务杠杆第三，融捷股份财务杠杆最低，显示出最保守的财务策略。

从销售净利率指标看，融捷股份的盈利能力最强，达到27.77%。 天华新能以相对较高的净利率位居第二，西藏矿业第三，盛新锂能目前净利率相对较低。 这反映了各企业在成本控制、产品结构和运营效率方面的差异。

净资产收益率的差异体现了四家企业的综合财务表现，融捷股份ROE为正值，显示出较强的整体盈利能力。西藏矿业、天华新能、盛新锂能ROE为负值，但在改善过程中。 这一指标综合反映了企业的盈利能力、营运效率和财务杠杆运用水平。

四家企业的业务规模与行业地位相匹配，天华新能业务规模最大，体现了头部企业的市场地位。 盛新锂能产能布局较为激进，融捷股份规模相对较小但盈利能力突出，西藏矿业凭借资源优势占据独特地位。

在全球竞争格局中，盛新锂能和天华新能的国际化程度较高，海外布局较为广泛。 融捷股份和西藏矿业主要聚焦国内市场，但凭借资源禀赋在行业内具有重要地位。 不同的战略选择决定了各自的发展路径和市场定位。#秋季图文激励计划#